## 原文要点
据报道，全球资产管理巨头普信集团（T. Rowe Price）发布了2026年中期全球金融市场展望。原文指出，在财政扩张和人工智能（AI）投资的推动下，美国经济增长强劲，但股市的领涨力量已开始从超大型科技股向外扩散。与此同时，尽管政府债券收益率因赤字和发债压力持续承压，但信用市场依然表现出较强的韧性。普信集团警告称，投资者不应将当前的“韧性”误判为“平静”，因为市场机制正在发生根本性转变。
报告指出，地缘政治紧张局势正加速全球经济的碎片化。随着各国政府将能源安全、本土工业产能和多元化供应链放在首位，这一过程将通过产业回流、关税、供应链重复建设和国防开支增加，带来结构性的通胀压力。同时，全球制造业在经历多年低迷后正在复苏，这也为通胀注入了新的动力，使通胀比市场预期的更具粘性和广泛性。
在AI领域，投资热潮正从软件和平台型科技巨头，转向更广泛的工业和硬件基础设施领域。市场关注的焦点已从科技巨头的资本开支规模，转移到这些资金的具体流向——如电力、数据中心、电气设备、冷却系统、连接器件、建筑及相关服务。原本通过轻资产模式主导市场的科技巨头，如今正被迫卷入资本密集型的军备竞赛，这可能对其自由现金流和回报率产生压力。
此外，由于石油生产率下降和地缘政治风险上升，能源价格预计将维持在结构性高位。截至2026年5月31日，普信集团管理资产规模已达1.89万亿美元。
## 深度分析
普信集团这份年中展望撕下了市场长期笼罩的温情面纱，直指一个残酷的现实：过去十几年由“全球化、低通胀、轻资产科技垄断”构成的黄金时代已经终结，全球金融市场正在步入一个高波动、重资产、高通胀的“新常态”。
首先，AI投资的逻辑正在发生颠覆性的逆转。过去，华尔街疯狂追捧那些拥有轻资产、高毛利特性的科技巨头。但如今，AI竞争的本质已经变成了对物理资源的残酷掠夺。AI不再仅仅是一个“软件”或“算法”的故事，而是一个不折不扣的“重工业”和“能源”故事。微软、谷歌等巨头为了维持在AI领域的统治地位，不得不将数以百亿计的美元砸向电网、冷却系统、数据中心建设等传统物理基础设施。这种从“轻资产”向“极度重资产”的被迫转型，必然会稀释这些科技巨头的资本回报率（ROIC），并对其自由现金流产生严重挤压。
其次，市场对通胀回落和央行降息的乐观预期无异于“刻舟求剑”。地缘政治冲突导致的全球供应链碎片化，意味着“安全”已经彻底压倒了“效率”。产业链的重复建设、逆全球化关税以及国防开支的激增，都是不可逆的结构性通胀因子。加之制造业复苏与大宗商品价格的结构性抬升，通胀不仅不会轻易回到央行设定的2%目标，反而可能逼迫全球央行在“维持高利率压制通胀”与“妥协通胀目标以维持金融稳定”之间进行痛苦的妥协。
在这种宏观范式转移下，过去闭眼买入标普500指数等科技权重股的被动投资红利正在消退。市场正在从“极度抱团”走向“价值离散”，能够精准识别资本开支效率、避开“无效烧钱”陷阱的主动管理，将在2026年下半年及未来重新夺回定价权。
---
📰 来源: [morningstar.com](https://www.morningstar.com/news/pr-newswire/20260610ph80463/t-rowe-price-2026-midyear-market-outlook-fragmentation-ai-and-inflation-reshape-financial-markets-amid-heightened-geopolitical-tensions)