## 原文要点
据雅虎财经报道，摩根大通首席全球经济学家布鲁斯·卡斯曼（Bruce Kasman）于6月28日发布了题为“希望与压力”（Promise and Pressure）的年中展望报告。报告指出，2026年下半年全球经济增长正趋于稳定，这是“希望”所在；然而，“压力”则源于通胀未能如年初预期般显著回落。霍尔木兹冲突引发的能源冲击，使得对这两方面趋势的解读更为复杂。
摩根大通的年中全球展望报告预计，2026年全球GDP增长率为2.5%，预计多数发达市场的增长将达到或超过其潜在水平。卡斯曼认为，此次复苏主要由三个因素驱动：美国超大规模科技公司的技术支出激增、商业信心改善以及劳动力市场从2025年接近停滞的状态开始复苏。报告提到，2025年贸易战带来的情绪冲击正在消退，货币和财政状况将趋于一致，从而支持更广泛的复苏。摩根大通将2026年美国和全球经济衰退的概率定为35%，高于背景风险，但并非基准情景。
关于通胀，摩根大通在年中对预测进行了修正。年初时，该行预计全球通胀将保持稳定，但中东冲突和霍尔木兹海峡关闭打乱了这一预测。卡斯曼指出，能源价格飙升正在推高通胀，并对家庭购买力造成严重挤压，如果中东冲突导致霍尔木兹海峡持续关闭，这种挤压可能会加剧。全球核心通胀率一直维持在3%左右，波动不大。欧洲通胀可能趋向目标，但美国通胀预计全年将保持在3%附近。卡斯曼强调，通胀动态目前更多是由各经济体的本地劳动力市场状况驱动，而非像疫情后时期那样由共同的全球大宗商品冲击驱动。
报告还指出，家庭支出数据表现强劲，过去三个月除中国外全球实际零售销售年化增长率为2.7%。然而，这种韧性能否持续，很大程度上取决于能源价格是继续上涨还是开始缓解。摩根大通预计美联储今年不会降息，反而预计2027年将加息，如果通胀持续性更强，加息可能提前。欧洲央行和日本央行也预计将在本轮周期内加息，而非降息，这与六个月前主要央行普遍预期放松政策的局面截然相反。摩根大通假设布伦特原油价格在2026年底介于每桶80至90美元，并在2027年跌破80美元。如果霍尔木兹局势稳定且油价遵循这一轨迹，那么下半年最大的单一通胀压力将得以缓解。
摩根大通全球股票策略师米斯拉夫·马特伊卡（Mislav Matejka）认为，股市不会出现普遍上涨，发达市场和新兴市场将表现各异，精选投资比以往任何时候都更加重要。报告建议，拥有定价权、受益于人工智能资本支出周期和高利润率的公司，将比那些依赖廉价融资或普遍消费需求的公司处于更有利地位。
## 深度分析
摩根大通这份年中展望，如同其标题“希望与压力”所示，精准捕捉了当前全球经济的复杂与矛盾。卡斯曼的分析犀利地揭示了市场预期与现实之间的鸿沟，尤其是在通胀和货币政策路径上。年初市场普遍对降息抱有幻想，如今这一叙事被彻底颠覆，摩根大通的修正预测无疑是对这种“鸽派”幻想的当头棒喝。
首先，关于全球经济增长的“希望”，主要由美国科技巨头的AI投入、商业信心恢复和劳动力市场复苏驱动，这并非一个普遍繁荣的信号。与其说是全球经济的广泛复苏，不如说是特定行业和区域的结构性增长。AI作为新的增长引擎，其资本支出确实强劲，但这种增长的普惠性仍有待观察。对于那些未能搭上AI快车或其供应链的企业而言，增长前景可能依然黯淡。同时，劳动力市场从“近乎停滞”到“开始复苏”，也仅仅是摆脱最坏情况，距离真正意义上的强劲复苏仍有距离。摩根大通将衰退概率设定在35%，这表明尽管不认为是基准情景，但经济下行的风险仍不容忽视，尤其是在地缘政治不确定性加剧的背景下。
其次，通胀的“压力”是当前全球经济面临的核心挑战。霍尔木兹冲突导致能源价格飙升，直接冲击了家庭购买力，并迫使央行重新评估其政策立场。摩根大通的修正预测，即美联储今年不降息，反而可能在2027年加息，甚至提前，这无疑是对市场“降息期待”的彻底证伪。更值得深思的是，卡斯曼指出通胀动态已从全球大宗商品冲击转向本地劳动力市场状况驱动，这预示着通胀的顽固性将更强，更难通过简单的供应侧改善来解决。这意味着央行需要更长时间、更大力度的紧缩政策才能驯服通胀，这无疑将对经济增长构成持续的抑制。
最后，对投资者而言，摩根大通的年中展望传递了一个明确信号：告别普涨时代，拥抱“精选投资”。在增长与高利率并存的矛盾环境中，市场将呈现高度分化。拥有定价权、受益于AI资本支出周期以及高利润率的公司将脱颖而出，而那些依赖廉价融资或普遍消费需求的企业则将面临严峻挑战。这不仅是对投资策略的调整，更是对企业经营韧性的考验。摩根大通对油价的假设——布伦特原油在80-90美元区间，并在2027年回落——是其通胀预测的关键变量。如果霍尔木兹局势恶化或油价超预期上涨，那么摩根大通的所有通胀和利率预测都将面临重估，市场恐将再次面临剧烈震荡。总而言之，2026年下半年，全球经济将在希望与压力之间艰难前行，而通胀的顽固性将是决定未来政策走向和市场表现的关键因素。
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📰 来源: [finance.yahoo.com](https://finance.yahoo.com/economy/articles/jpmorgan-doubles-down-economy-inflation-110300072.html)